二、市场出现结构分化正是源于业绩差异

　　市场风格取决于企业盈利增速趋势及投资者结构。业绩差异是市场出现结构分化的根本原因，最典型的案例是2013年初到2015年中，整体上中小创大幅跑赢中证100和上证50，创业板指与上证50的累计净利同比之差从2013年一季度的-4.4%一路回升至2015年四季度的41.1%。2016年8月以来中证100和上证50相对更强，上证50与创业板指累计净利同比之差从2016年一季度的-84.7%一路升至2017年二季度的25.0%。此外，投资者结构也影响市场风格。尤其是2016年8月放开“沪港通”额度上限、宣布“深港通”开通后，A股市场国际化进程加快，投资者更加关注个股估值和业绩的匹配情况。对比今年以来个股涨幅和半年报净利累计同比情况，也从微观上佐证了业绩是市场风格演绎的关键。2017年二季度企业净利累计同比增长区间为低于-50%、-50%到0%、0%到50%、50%到100%、100%以上的个股，年初至今涨跌幅均值为-11.6%、-6.5%、12.6%、13.2%、16.3%。显然，更高的净利同比增速对应更高的个股涨幅，业绩成为当前市场的投资风向标。

　　目前盈利和估值匹配度较好的行业，有银行、非银、地产、建筑、家电、食品、汽车等。结合半年报业绩，银行、煤炭、地产、建筑等行业的估值和业绩匹配度更好，PB（MRQ）/ROE（TTM）分别为1.0倍/13.1%、1.7倍/10.0%、2.1倍/12.1%、1.8%/10.2%。轻工制造、电子元器件、家电、食品饮料等行业的估值和业绩匹配度也比较好，PE（TTM）/半年报净利同比增长分别为37.1倍/59.3%，47.9倍/56.9%，20.3倍/23.4%，32.5倍/20.0%。另外，推算2017年预测净利同比增速和动态PE，以沪深300作为参照点，选取比沪深300估值更低和业绩更优的行业。结果显示，银行、非银、地产、建筑材料、家电、汽车等行业2017年全年预测净利同比增长分别为4%、15%、26%、92%、28%、22%，对应动态PE分别为7、22、13、14、17、17倍。

　　南方财富网微信号：南财

共2页: