飞鹤乳业近日向港交所递交了上市招股书，这是公司自2017年以来第二次申请港股上市。

　　文件显示，受益于婴幼儿配方奶粉市场本身的增长、高端奶粉占比上升等多重因素的刺激，飞鹤在过去几年的营收、利润均有了较大幅度的增长。其中，公司2018年的营收突破百亿达103.92亿，归母净利润为22.42亿。

　　不过，通读招股书可以发现，公司也存在着鲜奶供应集中度偏高、历史上存在旗下相关产品经检测后未达到相关国家食品标准的风险。

　　高端产品增长较快，星飞帆18年销售超50亿

　　飞鹤是一家总部位于北京的婴幼儿配方奶粉企业。根据招股书的披露，按2018年零售价值计，公司在国内婴幼儿配方奶粉集团中的市占率为15.6%，排名第一;在国内外婴幼儿配方奶粉集团中排名第二，市占率为7.3%。

　　具体产品构成来看，飞鹤把婴幼儿配方奶粉产品分类为高端产品和普通产品。2018年，高端产品的销售额约为66.58亿，占总营收的64.1%。其中，超高端星飞帆销售达51.08亿，营收占比49.2%。同期，普通产品的销售额为25.42亿，贡献了总营收的24.4%。

　　从两类产品近几年的销售变化可以看到，由于高端产品的增速更快，使得其营收占比从2016年42.6%上升至2018年64.1%。普通产品虽然同期的销售也从15.95亿上升到了25.42亿，但营收占比的减少较为明显。

　　除了婴幼儿配方奶粉产品，公司产品还包括成人奶粉、液态奶以及少量豆粉等。同时，公司在2018年1月通过收购Vitamin World切入营养补充品市场。

　　盈利能力方面，高端产品的毛利率明显更高，2018年约为76.5%，高于公司整体的毛利率67.5%。值得一提的是，超高端星飞帆的毛利率达到了79.3%，是公司所有产品中毛利率最高的产品。普通婴幼儿配方奶粉2018年的整体毛利率为62.7%，低于高端产品十三点八个百分点。 　　南方财富网微信号：南方财富网

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