近日财政部发文，将免税适用客群从飞机和火车离岛放宽到坐船（含自驾）离岛，同时享受每人每年3万的离岛免税额度。

　　坐船离岛方式放开免税贡献的增量计算

　　2017 年海南省接待游客量为6745万人次，其中包含重复统计的客流，假设按照 2-3 次/人重复计算则约2000-3000万人游客。目前离开海南岛主要通过飞机和轮渡（即坐船离岛），根据海南省统计年鉴，2017年离开海南岛旅客量为2740万人，同比增长15.1%，其中飞机离岛约2000-2100万人。当前坐船离岛主要通过海口港下的秀英港、新海港和粤海铁南港，2017 年新海港逐渐承接了秀英港的大部分轮渡业务，粤海铁则可混载客列、汽车、散客。2017 年通过琼州海峡离岛旅客量约700-750万人。由于粤海铁除了渡运客列也渡运汽车和零散旅客，假设客列旅客占一半，则【坐船】（含自驾）离岛旅客约占【飞机+火车】离岛的近1/3，占整体离岛旅客的1/5~1/4。也就意味着放开坐船离岛（含自驾）免税资格后潜在免税购买人群将增厚1/3。

　　▲ 截图来自：萝卜投研

　　2018 年上半年海南离岛免税购物人次达到147.3万人次，同比增长22.6%，免税消费金额为52.5亿元，客单价达到3564元/人，主要以飞机离岛旅客为主。乘船离岛旅客客单价低于飞机离岛旅客，假设客单价为2000-2500元/人，渗透率为10%，预计坐船离岛的免税销售额能够贡献15亿元，19年的海南离岛免税市场能够获益于免税适用人群范围的放宽。

　　中国国旅(601888,股吧)将直接受益坐船离岛方式放开免税

　　海南作为境内唯一的离岛免税区，境内共有两个离岛免税店，分别是2009年开业后于2014 年迁至海棠湾的三亚免税店和2011年底开业的美兰机场免税店。

　　▲ 截图来自：萝卜投研

　　作为中国国旅营业收入的重要来源，2018年上半年三亚海棠湾免税店实现免税业务收入 40.32 亿元，同比增长28.65%，超出市场预期。目前国旅具有海免的优先收购权，收购完成后，海南免税板块集中度将进一步提升。

　　离岛免税销售额 = 离岛游客数量 * 离岛免税覆盖人群比例 * 进店率 * 购物率 * 客单价；当前离岛免税政策的进一步放开，叠加日后海南基建更加完善、牌照集中度的进一步提高，海南免税消费额有望进入新一轮的增长，中国国旅将充分受益。

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　　中国国旅一致预期