仅仅三个月，康美药业就从市值千亿的“白马股”，变成市场的“弃儿”。

　　2018年12月28日，康美药业发布公告称：公司收到中国证监会《调查通知书》，其内容为“因你公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，我会决定对你公司立案调查，请予以配合”。康美药业在公告中表示，公司将全面配合中国证监会的调查工作，并严格按照监管要求履行信息披露义务。

　　长江商报记者粗略计算发现，康美医药目前的总市值为356.13亿元，2018年5月28日，曾创下市值1390亿元的历史纪录。8个月时间，市值蒸发1033.87亿。

　　苏宁金融研究院一资深财经研究员向长江商报记者表示，康美药业成为新年A股市场的一只“黑天鹅”并不意外，其一直被市场质疑财务造假，多次卷入相关案件，财务方面也存在货币现金高、存贷双高、大股东股票质押比例高，中药材贸易毛利率高等诸多问题。

　　他认为，从本质上讲，康美药业所有业务核心都是向医院卖药（医院托管），制造端的链条很短，实质上更像是医药商业公司。康美药业若不能重构发展逻辑、商业模式和业务单元，要想重回千亿市值可能会很难。

　　8个月市值蒸发1034亿

　　康美药业2001年3月19日登陆上交所，主营业务是以中药饮片生产、销售为核心，业务涵盖中药材贸易、药品生产销售、保健品及保健食品、中药材市场经营、医药电商和医疗服务，是目前国内中医药产业领域业务链条较完整、医疗健康资源较丰富、整合能力较强的龙头企业之一。

　　2018年12月28日，康美药业发布公告称：收到证监会《调查通知书》，公司因涉嫌信披违规被立案调查。

　　一路风波不断的的康美药股价也受到很大的冲击，2019年1月2日康美药业跌停，以8.29元的价格收盘，1月3日再度跌停，报7.46元，市值降至371.05亿元。1月4日，康美药业股价继续下行，下跌4.02%，报7.16元。

　　长江商报记者计算发现，康美医药目前的总市值为356.13亿元，相比去年1390亿元的峰值，8个月市值蒸发1033.87亿元。

　　康美药业股价下跌也带动其他股票，2018年10月以来，皇庭国际、盛迅达、中洲控股等公司亦同步表现出相似情形。

　　经营现金流连续4年低于净利

　　长江商报记者梳理康美药业近年财报数据发现，作为国内中药饮片的龙头企业，自上市以来业绩就一直保持着良好的增长态势，截至2018年9月30日，公司净利润已经连续17年实现增长。公司毛利率、净利率和净资产收益率（ROE）分别稳定在30%、15%、15%左右，营收和净利润持续以中高速稳健增长，近五年的营收增速基本稳定在20%左右，波动很小。

　　值得注意的是，康美药业从2014年开始，经营现金流净额连续多年低于净利润，近4年多平均经营现金流只有净利润的38%。“对经营正常的企业来说，如果经营现金流常年低于净利润，主要是两个方面的原因，一是企业近些年实际收入和利润的增长是虚高的，二是销售的产品大量长期收不回钱。”

　　此外，公司2018年三季报资产负债表显示，公司账面现金高达377亿，占流动资产的比例接近60%。对比医药行业其他上市公司货币资金，康美账面的货币资金是第二名上海医药的两倍多、是医药一哥恒瑞医药的9倍。2015—2017年，康美药业的账上有158亿、273亿、341亿。

　　与此同时，康美药业资产负债率持续攀升。截至2018年9月底升至57.56%，较2016年的46.40%上升了11.16个百分点。公司短期借款124亿，其他流动负债97亿（主要是短期融债），应付债券132亿。

　　有意思的是，康美手持的货币现金数额逐年提升，但大笔资金却没有用来还债，而是放在银行吃利息。据财务数据显示，2015—2017年的利息收入只有1.65亿、1.81亿、2.69亿。

　　“有钱却不还债而是放在银行吃低利息说明实际货币资金与账面数据不符，也可能是借款和负债导致公司财务状况在不断恶化。”苏宁金融研究院资深财经研究员向长江商报表示。

　　他认为，从本质上讲，康美药业所有业务核心都是向医药卖药（医院托管），制造端的链条很短，实质上更像是医药商业公司。康美药业若不能够重构发展逻辑、商业模式和业务单元，要想重回千亿市值可能会很难。

　　延伸阅读：“闪崩”“坐庄” 康美药业是如何走向“覆灭”的？

　　2018年的最后一个交易日，康美药业一则公告使其成为新年A股市场的一只“黑天鹅”。

　　12月28日，康美药业发布公告称：公司收到中国证监会《调查通知书》，其内容为“因你公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，我会决定对你公司立案调查，请予以配合”。

　　此公告一出，瞬间在微信群，朋友圈以及雪球等平台炸开了锅，引起市场强烈的反应。

　　2019年1月2日康美药业跌停，以8.29元的价格收盘，1月3日再度跌停，7.46元的股价也创下近一个半月来的新低，总市值蒸发超87亿，降至371.05亿元。截至到今日收盘，康美药业股价继续下跌4.02%，报7.16元。

　　值得一提的是，三个月前，康美药业还是市值千亿的“白马股”，而短短几个月的时间，就变成市场的“弃儿”，还成为了2019年A股市场的一只“黑天鹅”，难道资本的市场就是这么风云无常，变幻莫测？

　　事实上，康美药业的“被调查”早已有预兆。因为在此之前，康美药业就已经风波不断，频频股价崩盘，遭到市场的诟病。

　　现在，我们来看看这家主营中药制品的公司，到底在折腾什么幺蛾子？

　　疑似财务造假

　　据康美药业历年的财报显示，2015-2017年，康美药业的账上有158亿、273亿、341亿的货币现金，四个季度平均现金额为133亿、229亿、313亿。

　　可以说，康美手持的货币现金数额逐年提升，但奇怪的是，这笔大资金没有购买任何理财，而是干放着吃点银行的利息。据财务数据显示，这三年的利息收入只有1.65亿、1.81亿、2.69亿，利息/季度平均现金比例为1.24%、0.79%、0.86%。

　　如此庞大的资金放在银行吃利息，使用效率是不是低得令人惊奇。而且有意思的是，康美药业却在2018年6月22日拟发行不超过60亿巨额的债券进行融资。

　　一边把一笔巨额放在银行里不动，另一边还不断的借钱发债，这是一个什么操作？

　　类似的情况，笔者倒是看过几个，但它们都没有什么“好下场”，比如贾跃亭时期的乐视网，比如还没有ST时的保千里。

　　此外，更让人不理解的是，康美还有非常之大的存货，同时还有较高的负债，负债的利息支出也远远大于利息的收入，为何不用自己账上大量的现金去还掉高息的负债呢？

　　截止2018年第三季度，康美账上有358亿元的现金，可以完全覆盖自己的有息债务，还绰绰有余，公司感觉很有钱，看起来也根本不差钱。

　　而且据三季度报显示，康美药业第一大股东康美实业投资控股有限公司股权质押比例为91.91%。第七、八、九大股东都是康美药业的关联方，股权也都近100%质押。这么多钱拿出来，是不是拿去做资本运作了？

　　此外，据报道，康美药业还存在“消耗性生物资产”的迷局：

　　其一是，利润亏损未进行存货减值处理，会计处理方式是否适当；

　　其二是，人参种植面积越来越大，员工人数和营业收入反而降低，消耗性生物资产真实性存疑。

　　由此，经历了种种质疑之后，康美股价的“控盘主力”开始抛售，还有更多不明真相的吃瓜群众的恐慌抛售，股价亦大幅下挫，不断发生闪崩。

　　连续发生“闪崩”

　　2018年的上半年，康美药业还是A股资本市场的一个白马神话，彼时的它曾创下市值1390亿元的历史记录。没有想到的是，经历过一系列质疑风波，康美药业被拉下“神坛”。

　　时间回溯到10月份，从10月10日到10月15日，康美药业均小幅微跌，然而10月16日，康美药业早盘一度“闪崩”至跌停，最终收跌5.97%；10月17日开盘后，康美药业股价低开低走，一路下行，在11点整封死跌停板，与此同时，2022年到期、票息5.33%的“15康美债”下午临时停牌，停牌前跌20%报75.51元，创2015年3月上市以来的最大单日跌幅以及最低价格。

　　11月28日，康美药再度闪崩，截至11月29日，康美药业已从10月中旬的高位跌去50%，市值缩水约500亿元，期间经历数度闪崩和一字跌停，相继跌穿2015年股灾期间的低点及2016年熔断产生的低点。

　　截至到12月28日，康美药业的市值已经猛跌到458亿元，和峰值时候相比，蒸发了近千亿元。截至到2019年1月4日，康美药业已经连续两日跌停，成为新年A股市场的一只“黑天鹅”。

　　质疑下的坐庄现象

　　事实上，伴随着康美药业股价不断闪崩的情况，康美药业也不断被质疑声“公司股价暴跌因为操纵人员被抓。”

　　2018年10月5日左右，因涉嫌操纵股价、内幕交易，深圳博益投资发展有限公司（下称“博益投资”）法定代表人王廉君，被公安经侦部门采取强制措施，操纵标的可能涉及康美药业。

　　博益投资实际上是“康美的公司”，该公司由康美药业实际控制人马兴田控制，王廉君于2001年至2010年6月在康美药业任职，担任博投资法定代表人、董事长。股东为普宁康美实业有限公司、许冬瑾，持股比例分别为90%、10%。

　　即使抛开与博益投资、王廉君的关联关系，康美医药长期以来的特异走势，也早已被投资者所注意。

　　“在没有大跌之前，康美药业每天盘中都不断下跌，临到快收盘时才突然拉上去，这种情况明眼人一看就知道是怎么回事”。

　　此外，在康美药业股价诡异的走势下，其实潜藏着更大的“游资魅影”。

　　2018年10月16日，也就是康美开始闪崩的当天，市场上有其它三家公司的股价走势与其相似，分别为：康美药业、皇庭国际、盛迅达。更让人惊奇的是，在接下来的6个交易日，它们股价走势高度一致。甚至到现在，看这三家公司股价走势，似乎就是一家公司在表演。

　　除此之外，在这6个交易日中，这3家抛售的主力均来自于深圳地区的券商营业部，且上榜的营业部多有重叠。

　　除了股价走势一致，闪崩期间交易营业部多有重叠以外，这几只广东闪崩股还存在其它特征：大股东股权普遍超高比例质押，前十大股东存在交集、部分个股信托账户扎堆等等。

　　细究下来，一系列下跌的背后并不是简单的巧合。这些闪崩的广东本地股存在“联合坐庄”的嫌疑，而轮廓也渐渐浮出水面。

　　据证券时报援引知情人士透露，参与康美药业“坐庄”的是深圳市中恒泰控股集团有限公司（下称“中恒泰”），前台老板叫陈少鞍，坐庄皇庭国际等个股的也是这帮人。该人士表示，坐庄者是潮汕人，控盘的个股主要在广东地区，股东名单中信托账户较多，存在配资情况。

　　卷入多起贪腐案

　　在此次被立案调查之前，康美药业就曾多次卷入贪腐案件。

　　2014年8月至2015年11月，原任广东省食药监局药品安全生产监管处处长蔡明利用职务便利，为康美药业谋取利益，先后3次收受康美药业总经理马某、副总经理李某贿送的现金共计30万港元。

　　2004年至2011年，康美药业董事长兼总经理马兴田曾行贿原揭阳市委书记陈弘平，共计500万港元。陈弘平为马兴田当选第十一届全国人大代表提供帮助。

　　2000年至2014年，康美药业董事长兼总经理马兴田行贿广东省委原常委、广州市委原书记万庆良，涉及金额200万港元、人民币60万元。

　　2000年至2012年，李量利用担任证监会发行监管部发行审核一处处长、创业板发行监管部副主任等职务上的便利，为9家公司申请公开发行股票或上市提供帮助，收受贿赂折合人民币共计约694万元，康美药业便在名单之中。

　　最后

　　康美自从2001年4月上市，至今已走过18个年头，从风光无限的医药明星到被调查的A股“黑天鹅”，康美药业一步一步把自己推向没落的深渊。

　　的确，或财务造假，或卷入贪腐案以及涉嫌坐庄，这其中哪一项摊到一个公司上都没有好果子吃，更不用说全中了的康美药业。证监会一纸“调查令”下来，康美药业身上的种种谜团都将揭开，该来的“惩罚”迟早会来。