[推荐评级]恒华科技(300365)：业绩继续高增长 配售电改革逐步加快

时间：2017年10月13日 08:00:14 中财网

事件：公司公布业绩预告，预计2017 年前三季度归属于上市公司股东的净利润6,952 万元-7,389 万元，比上年同期4,436.67 万元增长56.69%-66.54%。

点评：
受益配售电改革，业绩保持高增长态势，全年年业绩可期
承接我们上篇报告，恒华作为电力信息化的龙头企业，为此轮电改中的充分受益方：根据国家能源局发布的《配电网建设改造行动计划（2015-2020 年）》，明确指出要加大配电网资金投入，总额不低于2 万亿元，其中“十三五”累计投资不低于1.7 万亿元。政策带来的市场空间释放给恒华带来发展机遇。

配售电改革逐步加快，增量配电业务试点第二批申报中
从15 年9 号文颁布以来，发改委和能源局颁布了多个重要配套文件，细化了改革的实施路径。目前国家层面的各相关方已经达成了共识，改革正在加速。根据第一财经新闻报道，目前国家能源局正在组织申报第二批增量配电业务改革试点项目。相比于第一批试点项目（106 家），我们预计第二批项目（几百家）中社会资本参与度会更高，项目的资质更好。恒华不仅可以受益于增量配网的建设，提供信息化解决方案，也可以通过自己投资参股的配售电公司，深度参与到此次改革当中。

实际控制人包揽7.5 亿定增，信心坚定
公司实际控制人集体出资 7.37 亿元包揽全部定增额度充分体现了实际控制人对恒华科技发展的信心。同时，此次发行共募集资金将用于项目配电网建设与改造、云计算数据中心和补充流动资金，可进一步加强公司在配售电信息化业务中的优势。

盈利预测和估值：随着电改不断深化，公司配售电生态圈基本成型。预计公司 17-19 年对应净利润为 2.02、2.86、3.64 亿元，对应 EPS 为 1.15、 1.63、2.07 元，当前价格对应 PE 为30.95、21.90、17.23 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：业务发展不及预期

□ .安.永.平　 .方.正.证.券.股.份.有.限.公.司