机构发布四季度A股策略报告显示——

低估值蓝筹和科技板块“有戏”

经济日报·中国经济网记者 温济聪

猪肉均价突破区间上界，以及美元指数创一年新高等宏观事件触发，推荐配置高盈利风格；从估值角度看，大盘蓝筹指数同样更具性价比；从资金流角度看，三季度陆股通资金与A股资金偏好低估值蓝筹，如沪深300指数个股等。因此，建议四季度仍重点把握盈利风格，继续看好低估值蓝筹。

近期，数十家券商发布了多份四季度A股策略报告，普遍认为行情上涨是大概率事件。

在投资策略上，多家券商分析师继续看好低估值蓝筹以及持续看好科技板块，认为低估值蓝筹、科技板块具有中长期投资价值。

机构对四季度走势乐观

基本面有较强支撑，A股整体估值依然具备较高性价比，以及资本市场生态系统逐渐完善，是机构看好四季度股市表现的主要原因。

从已经公布的10月份宏观数据看，宏观经济仍面临较大的下行压力。目前，各部门正积极运用宏观政策逆周期调节工具，确保宏观经济运行平稳。

11月13日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议决定完善固定资产投资项目资本金制度。一是降低部分基础设施项目最低资本金比例。二是基础设施等项目可通过发行权益型、股权类金融工具筹措不超过50%比例的资本金。三是严格规范管理，强化风险防范。对此，东方财富证券分析师吴安琪表示，这是自2015年以来，我国再次下调基础设施项目最低资本金比例，预计未来基建投资增速将延续回升态势，有利于经济平稳运行。

东方证券分析师蒋晨龙表示，根据A股非金融板块三季度业绩表现，维持今年A股10%归属母公司净利润增速的判断。

蒋晨龙分析，从A股非金融上市公司历史收入增速、利润增速与工业企业利润增速、收入增速的关系来看，两者走势基本一致。从工业企业累计利润增速与收入增速来看，前8个月累计利润同比增速为-1.7%，相比于前6个月的-2.4%出现回升，其中支撑利润增速回升的主要因素在于销售利润率的持续提升。今年前8个月销售利润率累计同比已回升至-0.41%。另外，前8个月工业企业累计收入同比增速为4.7%，相较于前6个月持平。

其次，A股整体估值仍具备较高性价比，多数行业的估值优势十分明显。“按照中信一级行业分类，在每股收益没有出现下滑的前提下，与年初相比，估值提升幅度在20%以上的行业主要集中在科技和消费；而市值占比高达45%以上的行业，今年估值提升幅度不足25%，这些行业主要集中在金融地产、周期制造、交运电力板块。因此，这部分行业的估值性价比较高。”蒋晨龙称。

此外，资本市场生态系统正健康发展，为四季度股市向好提供了保障。目前，中国证监会已经召开十多次专题会议，研讨细化资本市场改革总体方案，逐项研究具体改革举措。在压实中介机构责任、加强投资者保护、扩大资本市场双向开放等方面，也将推出一系列务实举措。今年以来，通过压实券商、会计师事务所、律师事务所等中介机构责任，在上市前把好资本市场“入口关”，上市后保护好投资者合法权益，逐步建立一个健康、有序和公平公正的生态系统。

继续看好低估值蓝筹

四季度，分析师继续看好低估值蓝筹。“逆周期、重防守”仍然是建议的主要配置思路，经济探底、通胀上行环境利好消费蓝筹。

今年三季度，中小板指数上涨3.1%，创业板上涨1.2%，沪深300下跌0.6%，上证50下跌1.5%。不难发现，三季度市场表现分化，小盘表现显著优于大盘表现，行业上偏好TMT(科技、媒体、通信)及消费板块。资金流向有所差异，A股资金流出，北上资金大幅流入，均相对偏好蓝筹指数。

从风格上看，三季度绩优风格表现突出，盈利、成长风格表现显著，质量风格有效，价值风格失效。

在广发证券分析师史庆盛看来，四季度，盈利、价值及大盘风格相对占优，其中盈利风格延续惯性可能性较大。

史庆盛认为，猪肉均价突破区间上界，以及美元指数创一年新高等宏观事件触发，推荐配置高盈利风格；从估值角度看，大盘蓝筹指数同样更具性价比；从资金流角度看，三季度陆股通资金与A股资金偏好低估值蓝筹，如沪深300指数个股等。因此，建议四季度重点把握盈利风格，继续看好低估值蓝筹。

“值得注意的是，国内经济增长仍存在较大下行压力，在A股总体估值并不高、全球利率仍在下行周期以及外部摩擦对A股影响渐趋钝化的背景下，当下最大的风险点在于上市公司未来业绩的超预期下滑。”国信证券分析师燕翔分析，在基本面未见好转的情况下，“逆周期、重防守”仍然是建议的主要配置思路。从结构性机会来看，建议关注低估值防御属性较强的银行、地产以及可选消费等板块。

川财证券首席策略分析师邓利军向经济日报记者表示，四季度A股市场行业配置，中长期的成长风格仍有待确认，经济探底、通胀上行环境利好消费蓝筹；信用利差改善一定程度上利好成长，但是目前成长板块的盈利相对优势和信用改善仍有待确认。

科技板块值得长期配置

在投资策略上，多家券商持续看好科技板块，认为具备中长期投资价值。

分析师认为，中长期投资继续坚持以科技为主线、以价值龙头为“压舱石”。“聚焦产业结构升级和改革持续推进。产业结构升级以及持续推进改革也是中长期我国政策的重点着力方向。5G进入预商用阶段，行业底部反转趋势已经显现；半导体市场进口替代空间巨大，自主可控预计仍将持续得到政策支持。防风险和对外开放背景下金融IT值得持续关注。”邓利军说。

在海通证券策略首席分析师荀玉根看来，“科技+券商”有望成为本轮主导产业。我国步入后工业化时代，步入信息化时代，重点发展的产业是科技类行业，为科技类行业提供融资服务的是券商，所以未来进入牛市爆发时期的主导产业将会是“科技+券商”。

联讯证券策略团队同样持续看好科技龙头企业，认为短期可适度关注低估值、高股息类品种，而拥有核心技术、人才团队、行业壁垒的科技龙头股更具备中长期投资价值。

“科技新周期或将到来，选好高景气赛道中的龙头。5G建设具备新基建的属性，商用的快速推进催生大量产业链机会，在自主可控背景下的国产替代化加速，继续关注华为产业链、5G通信、半导体、手机终端消费电子等行业中的龙头，以及云计算、计算服务器等板块。”财富证券分析师罗琨表示。