金融投资报评论员 刘柯

　　曾几何时，一篇《‘一瓶酒’可以买下整个军工》的文章，让很多科技军工行业调研员感慨不已。不过感慨过后，这些研究员也许底气还是足的，毕竟科创板不是要来了吗？

　　有意思的是，在寄望科创板到来前，A股火爆非常的却是“一瓶酒”。3月18日，贵州茅台(600519)股价再创814元新高，市值突破1万亿。

　　对于A股喜欢茅台(600519)和其万亿市值的话题，已经是老生常谈了，每次一说到这个话题，就会引发各种争议。

　　支持者认为，A股没有几个能穿越牛熊的绩优蓝筹股，贵州茅台有宽广的产品护城河，而且业绩能长期稳定持续增长，从树立价值投资的角度看，需要茅台这样的大消费标杆；

　　反对者认为，贵州茅台一只股票市值就突破万亿，而其属于并不怎么有科技含量的奢侈品大消费，炒作这样的标的不符合经济发展的方向。而且像茅台这样奇高的净利润率显然是不能长久的，这样的公司市值这么高，在市场上反而会形成一种资金的挤出效应。

　　从现实的角度讲，茅台万亿市值没有什么对与错，存在的就是合理的。

　　从发展的角度看，茅台一家市值就达到万亿，A股众多科技蓝筹的市值连千亿都上不了，这显然又与未来经济的发展方向不符。

　　目前A股市值最大的科技股海康威视(002415)，市值在3500亿左右，其后的三六零是1800亿，然后是中兴通讯(000063)1200亿左右，其它的科技股市值要想突破1000亿很难，而这三家公司除了海康威视能进A股上市公司总市值前十以外，其它的连进前30都是奢望。

　　从市值的角度看，除了金融股和“两桶油”，贵州茅台可以说是碾压整个科技股板块。这合理不合理？美国股市前十大市值公司除了伯克希尔哈撒韦、摩根大通和埃克森美孚，其它都是科技股，前四大市值公司分别是苹果、微软、谷歌和亚马逊。你可以说这些公司基本能代表美国科技与经济的实力，换言之，茅台能代表中国经济的未来发展方向吗？

　　那么，茅台的市值符不符合价值投资？这其实也是很多支持者津津乐道的。贵州茅台2018年净利润预计340亿元，比2017年增长25%，有人预计到2021年其净利润将达到600亿，年均增长也就是20-25%。

　　如果把贵州茅台当做一个成熟的绩优蓝筹来衡量，年增长能达到多少，估值也应该给多少，那就是25倍左右，现在茅台的动态估值就是28倍，没毛病。

　　很多人热衷于把茅台归类于可以穿越牛熊的大消费股，但整个大消费板块的估值都不高，百货类的王府井(600859)估值只有10倍出头，格力电器(000651)估值也不到11倍，贵州茅台就算其产品护城河非常宽广，可以随意提价，但它就真的可以高枕无忧傲视同群，比大消费股的平均估值高上两倍？

　　我们拿茅台与科技股比市值，也有恨铁不成钢的因素。试想如果有华为在，也没茅台什么事，那些在茅台里抱团取暖的基金可能会转变自己的观点。关键是A股没有华为，也没有阿里和腾讯，连百度、京东都没有，所以茅台有傲视的资本。

　　A股现在的市值构成，注定了茅台可以成为股王，金融石化加大消费，基本就是大半边天，科技股却在体量上落于人后。在实体经济中，我们强调科技创新的力量，但在资本市场又是另外一回事，这值得我们深思。A股大科技时代的到来，科创板算是一个改革突破口，A股市场需要大科技公司树起大旗。

　　编辑 | 陈美

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