26年，一家区域性企业成长为全球性企业。这就是金发科技（600143.SH）创造的辉煌。

26年前，袁志敏、宋子明、李南京三人出资2万元，在广州一间简陋屋子里拉开创业序幕，研发、生产及销售改性塑料产品。直到1999年8月，公司厂区已历经5次搬迁，饱尝颠沛流离之苦。

然而，当初不起眼的微型企业，如今已经成为行业翘楚。金发科技在财报中称，其是全球化工新材料产品种类最齐全企业之一，同时是亚太地区规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业。目前，公司已经构建了覆盖全国、辐射全球的营销网络，产品远销全球130多个国家和地区，为全球1000多家知名企业提供服务。

截至6月底，金发科技资产已暴增至278.30亿元。去年，公司营业收入253.17亿元、净利润（归属于上市公司股东的净利润，下同）6.24亿元。上市15年来，累计分红32.88亿元。

金发科技实现快速发展源于技术创新与服务。近三年，公司累计研发投入超28亿元，已累计申请中国发明专利2456件，PCT专利181件。

需要警惕的是，金发科技财务压力较大。截至今年6月底，公司长短期债务合计达127.02亿元，而货币资金只有25.42亿元。对此，公司的答复为在可控范围内。

毛利率净利率双升

金发科技的经营业绩延续了去年快速增长之势。

今年上半年，金发科技实现营业收入123.42亿元，同比仅增长3.21%，而净利润为5.10亿元，去年同期为3.51亿元，同比增长幅度达45.30%。

净利润增长速度远远超过营业收入，与公司毛利率、净利率上升密切相关。今年上半年，公司综合毛利率为14.92%，较去年同期上升0.89个百分点。净利率4.19%，去年同期为2.96%，同比上升1.23个百分点。

与净利率上升直接相关的是期间费用。今年上半年，公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为2.84亿元、3.20亿元、4.78亿元、2.69亿元，合计为13.51亿元。去年同期，这四项费用依次为3.06亿元、3.25亿元、4.24亿元、2.39亿元，合计为12.94亿元。在营业收入增长的背景下，前述费用总体上减少0.57亿元。

对比发现，除了研发费用、财务费用有所增长外，销售费用、管理费用均明显下降。

在这背后，是研发实力在支撑。财报披露，金发科技构筑了产业护城河。首先是产品技术及质量领先，公司是国内改性塑料龙头，并持续进行新材料领域突破。东北证券研报称，10年前，公司就对生物降解塑料、特种工程塑料等进行研发储备，目前已获得重大突破。

金发科技具备较强研发实力。截至去年底，公司专业研发团队达1088人，占公司员工总数的16.12%。研发团队由13名院士领衔，130多名博士、600多名硕士组成，公司还自主培养了2名广东省重点培养两院院士后备人选和5名国务院特殊津贴专家。

为此，公司频频加大研发投入。2014年至2018年，其研发投入分别为6.31亿元、7.43亿元、8.47亿元、9.38亿元、10.14亿元，2014年、2017年，公司净利润下降幅度较大，但其研发投入依旧在增长。近三年，公司累计研发投入超28亿元。

目前，金发科技的主要产品改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料、轻烃及氢能源、环保高性能再生塑料等六大类，广泛应用于汽车、家用电器、现代农业、轨道交通、航空航天、高端装备、新能源、通讯、电子电气和建筑装饰等行业。在完全生物降解塑料、特种工程塑料和碳纤维及复合材料板块，其产品技术及产品质量达到国际先进水平。

负债率升至历史高位但可控

26年来，金发科技实现了快速发展，但偿债压力也在上升。

金发科技成立于1993年，2004年6月23日登陆A股市场。截至今年6月底，公司总资产为278.30亿元，较上市首年底的16.57亿元增长了261.73亿元，增幅约为16倍。

与之对应的是，公司的负债也在快速增长。2004年底为8.07亿元，今年6月底为175.94亿元，增长约21倍。

目前，公司财务压力较大。截至今年6月末，公司短期借款76.31亿元、一年内到期的非流动负债11.98亿元、长期借款28.74亿元、应付债券9.99亿元，合计为127.02亿元，其中，一年内需偿还的短期债务合计为88.29亿元。同期，公司账面货币资金只有25.42亿元。去年同期，公司长短期债务合计为66.36亿元，几乎翻了一倍，其中短期债务为45.26亿元。对比发现，今年上半年，短期借款净增加37.16亿元。

截至6月底，公司资产负债率为63.22%，达到上市15年来的最高位。

此外，金发科技实控人、董事长袁志敏也存在股权质押平仓风险。半年报披露，其所持公司5.10亿股股份全部处于质押状态。

针对金发科技的财务压力，交易所也发函问询。公司解释称，短期借款大幅增加，主要是支付材料采购款10.84亿元、约7亿元完成宁波海越剩余51%股权收购，同时，宁波海越7.80亿元短期借款纳入合并范围等。

金发科技称，公司日常经营与销售回款正常，主营业务稳定发展，经营性贷款的还款来源有充分保障。项目类贷款的发放与还款计划按照项目现金流测算匹配。前述债务对公司生产经营产生的影响有限。

今年上半年，金发科技经营现金流净额为10.39亿元，去年同期为5.78亿元，同比增长79.72%。